10月成品油行情大幅冲高 地炼至西南汽柴套利分化运行

进入10月份，国际原油价格整体呈现震荡上行趋势。上半月，由于美伊地缘局势相对平稳，因此油价保持高位震荡的格局。下半月，也门胡塞武装针对沙特的袭击逐步升级，且美国不排除再次对伊朗发动战争的可能性，油价再次冲高。

国际油价继续冲高，消息面因素支撑国内汽柴行情进一步走高。尤其柴油价格涨势限价水平，跨区域套利呈现倒挂态势。而汽油跨区域套利涨跌不一，其中，山东地炼至西南地区套利大幅回落，西北地炼至西南地区套利震荡上涨。具体分析如下：

汽油方面：月内地缘冲突升级带动国际原油涨幅扩大，成本端强力提振国内汽油市场。需求方面，国庆假期期间汽油消费增长，但市场节前备货基本完成。另外，尽管假期内下游库存得到一定消耗，但节后出行需求快速回落，汽油消费支撑力度逐步转弱。此外，延炼10月整体产能恢复至正常水平，汽油资源供给回归稳定，且随着需求转弱，库存压力逐步增加。与此同时，西南地区主流成交价格涨幅逐步加大，西北地炼至西南汽油套利震荡抬升。反观山东地炼，自身库存持续偏低，炼厂挺价意愿强烈，调价节奏更快、涨幅亦高于西南地区，两地价差持续收窄。

截至10月23日，山东地炼至西南地区汽油理论价差为180元/吨，环比下跌200元/吨；西北地炼至西南地区汽油理论套利为600元/吨，环比上涨250元/吨。目前山东地炼至西南汽油套利低位区间波动，考虑到运费等其他因素，贸易商几无操作空间可言；西北地炼至西南汽油套利增加，市场看涨气氛提振下，贸易商操作活跃度有所增加。

柴油方面：国际原油期价整体呈现高位上涨态势，成本利好推动柴油行情走高。需求方面，“金九银十”旺季，农业用油需求增加，叠加电商大促预热，物流运输活跃度回升，柴油整体需求旺盛。此外，国内柴油资源供应仍处于紧平衡状态，整体行情持续提升。而西北地炼，随着延炼恢复正常生产，柴油供应量增加，区域内资源紧张情况略有缓解，柴油涨幅不及西南地区，因此两地套利环比增加。而山东地炼调价机制灵活，在地缘消息刺激下跟涨力度更强，涨幅显著高于西南市场，直接压缩南下价差，因此山东地炼至西南柴油套利快速走跌、形成倒挂。

截至10月23日，山东地炼至西南地区柴油理论价差为-289元/吨，环比大跌542元/吨；西北地炼至西南地区柴油理论价差为150元/吨，环比下跌295元/吨。当前山东地炼至西南柴油套利进一步萎缩，无贸易操作空间；西北地炼至西南柴油套利增长，贸易商操作空间增加。

进入11月份，11月份国际油价将视美国中期选举结束后美国针对伊朗的政策而定，如果美伊冲击再度升级，油价将再度走高，反之则适度回落，消息面支撑缺乏明确走势指引。需求端上继续分化，缺乏节假日提振出行需求，汽油缺乏新增消费提振点，仅依靠出口配额、炼厂主动控量小幅托底；柴油旺季延续，基建开工稳步推进，柴油基本面支撑强于汽油，市场维持汽弱柴强格局。供应端，山东地炼库存低位支撑汽柴价格高位震荡，西北地炼11月产量增量空间有限，资源难有明显放量，价格抗跌性仍存。预计山东地炼至西南汽油套利低位波动，柴油套利倒挂格局难改；西北地炼至西南汽柴套利随着资源供应紧张情况缓解，或小幅抬升。