成本端强势抬升 主营汽柴油裂解价差走弱

本月以来，受国际原油大幅冲高、国内成品油价格涨势受限的双向影响，国内主营汽柴油裂解价差持续收窄。具体来看，汽油裂解价差由月初1301元/吨回落至196元/吨，加工利润空间被大幅压缩；而柴油裂解价差更是从664元/吨的盈利区间下行至-463元/吨，主营炼厂柴油加工持续陷入深度亏损，汽柴油整体炼化盈利水平明显承压。

分析来看：月内全球地缘风险集中释放，中东冲突持续升级，美伊博弈加剧导致霍尔木兹海峡原油通行效率大幅下降，叠加沙特核心输油管道停运、也门胡塞武装扰动曼德海峡关键航运通道，市场原油供应收紧预期快速升温，驱动国际油价大幅暴涨。目前布伦特原油突破108美元/桶，WTI原油突破105美元/桶，双双创下5月以来新高，国内炼厂原油采购成本同步大幅抬升。此外，随着国内成品油出口增量，大量内销资源外销分流，国内可流通货源收缩。同时，主营炼厂库存维持中低位区间，叠加阶段性炼厂检修扰动，现货供给整体偏紧。主营单位挺价惜售情绪浓厚，批发价格维持到位价运行且严格执行控量限售策略。国内汽柴油价格受限价约束涨势受限，成本端涨幅无法向下游转移，因此汽柴油裂解价差持续走弱。

展望后市，短期国际原油在地缘局势扰动与供应风险加剧的双重支撑下，高位震荡格局难以打破，成本端支撑依旧稳固。此外，供应格局偏紧将持续为价格提供底部支撑，主营挺价惜售心态仍存。受批发限价机制约束，汽柴油价格大概率以高位整理为主。整体来看，柴油深度倒挂态势难以快速扭转，而汽油目前仅维持低位微利运行，抗压空间有限，若后续国际油价进一步走高、成本压力持续加码，汽油裂解价差存在转负的潜在风险。