供应风险助力原油稳步上涨 汽柴高价资源销售承压

自7月份以来中东局势再起波澜，霍尔木兹海峡难恢复正常通行，中东供应风险持续升温；美国商业原油库存下滑，战略储备降至约2.85亿桶，供应缓冲偏弱；国际油价受地缘风险带动震荡上行。为期60天的临时谅解备忘录在8月份到期，美伊双方均表态不会延期，中东地缘摩擦升温，国际油价开始稳步上涨，布伦特原油主力期约再次冲击100美元/桶大关。截至9月8日收盘，相较6月底，WTI上涨23.53美元/桶或33.86%，布伦特上涨25美元/桶或34.28%。

传导至国内成品油市场，在成本稳步抬升及国内供需紧平衡的双重利好带动下，汽柴油行情宽幅跟涨，柴油基本涨至各省到位价，汽油亦涨至相对高位、部分陆续涨至到位价，控价控销政策陆续启动。中下游业者刚需入市，高价资源接受度谨慎，汽柴油出货表现承压。

批发环节来看，初时主营单位销售政策较为灵活，部分一度扩销。随着国际油价宽幅上行，成本稳步抬升下，国内汽柴油报价推涨积极性拉高，叠加国内成品油资源供需紧平衡支撑，主营单位柴油陆续推涨至到位价，控价控销政策重启。截至9月9日，金联创统计国内主营单位汽柴油均价相较6月底，92#汽油均价上涨1936元/吨或23.19%，0#柴油均价上涨1424元/吨或19.53%。因出口利润高位运行，加重主营商家出口意愿，叠加原油进口资源受限，主营外采补货操作增加。山东地炼受到主营外采补货以及原材料抽紧带动，地炼成品油库存降至低位，汽柴底部支撑更为坚挺，报价稳步走高。截至9月9日，金联创统计山东30余家地炼汽柴油均价相较6月底，92#汽油均价上涨1967元/吨或25.36%，0#柴油均价上涨2021元/吨或30.59%。

直批环节国内汽柴油涨幅均小于原油涨幅，主要受到批发到位价限制，主营控量愈加严格。国内成品油供需仍处于紧平衡状态，同时柴油处于传统消费旺季，部分主营单位柴油资源优先保证关系国计民生类的客户。同时地炼汽柴近期涨幅大于主营单位，目前山东多家地炼柴油报价已涨至到位价，部分停售。随着价格不断拉涨，市场对于高价资源接受度开始下滑，叠加主营商家及地炼炼厂有意控制出货节奏，成品油批发环节销售承压。

零售环节来看，随着柴油陆续推涨至到位价、汽油不断推涨（部分已涨至到位价附近），进一步加深批零价差跌幅，终端毛利被严重压缩。据金联创不完全统计，0#柴油的优惠幅度已从前期的0.8-1元/升陆续回落至0.3-0.4元/升左右，92#汽油优惠幅度收窄至0.4-0.6元/升。随着地炼及社会单位油价的不断拉涨，民营油站与主营油站相比，终端价格优势不断收缩，小部分民营油站汽柴油价格已与主营油站持平，后续部分用油需求预计将陆续向主营单位转移。

价格优势有限，同时汽柴油消费量走低，零售终端竞争加剧情况下，民营油站经营压力大增。9月8日晚，总台《焦点访谈》报道了黑加油站销售不符合国家标准的车用燃料问题，所涉省份安徽、山东、河南就相关问题展开连夜核查。在11月1日成品油“交易即开票”全面实施前，各地政府的排查力度，将成为对各地成品油市场治理能力的一场严峻考验。

一方面，市场长期存在的低价柴油需求，如物流运输、工程机械等价格敏感型用户，原有灰色渠道被堵后，其中一部分需求可能回归正规市场，对合规的终端市场形成利好提振。另一方面，非法渠道失去生存空间，“隐形”低价资源减少，高油价将进一步助力传统燃油需求向替代能源转型。成品油需求下滑，终端加油站向透明化、规范化转型。

后市来看，由于美伊爆发新一轮军事冲突，地缘紧张局势再度加剧，原油偏强运行情况下，本轮成品油零售上调预期不断拉宽。据金联创测算，截至9月9日第八个工作日，参考原油品种均价为92.16美元/桶，变化率为5.07%，国内汽柴油零售价应上调260元/吨。按昨日原油收盘价格测算，本轮成品油上调为确定事实，成品油市场基本面紧平衡状态难改，汽柴底部支撑坚挺，上调兑现后批发及零售环节汽柴价格预计将继续推涨上行。中东供应风险持续升温，但获利了结可能增加，谨防原油冲高回落。