低库存叠加零售价上调预期 华北成品油价格高位运行

近期，美伊关系急剧恶化，美国对伊朗实施海上封锁并终止谈判，伊朗态度转为强硬，霍尔木兹海峡通行量降至近3个月新低，加剧供应中断担忧。同时，IEA月报将三季度全球石油供应缺口预测大幅上调至180万桶/日，7月全球库存骤降6900万桶，供需基本面偏紧进一步强化看涨情绪，国际油价均创近一个月新高。受此影响，国内变化率持续正向发展，消息面支撑强劲。同时华北区域内地方炼厂与主营单位库存整体处于低位，区内汽柴批发价格高位运行，且主营销售政策控销为主，目前92#汽油主流价格区间在9100-9750元/吨，0#柴油价格在8100-8350元/吨。

具体分析来看，受前期炼厂集中检修、极端天气影响资源分配及出口资源分流影响，华北市场可销售资源量持续偏少，经过前期的持续去库后，社会库存已降至较低水平，主营单位在资源偏紧状态下挺价意愿强烈。另外主营单位外采需求集中释放推动区内船单成交氛围转暖，船单运费及成交价格接连走高，带动地炼库存持续低位。另一方面，零售价上调预期的风向标作用显著，据金联创测算，截至8月25日第七个工作日，参考原油品种均价为88.87美元/桶，变化率为7.54%，国内汽柴油零售价应上调410元/吨。零售价上调预期持续发酵，市场对后续调价窗口抱有期待，上调预期向批发环节持续传导，不仅抬高了贸易商的持货成本预期，也强化了市场整体的看涨氛围。

需求层面，当前汽柴需求改善力度不足。汽油方面，虽有部分出行需求支撑，但整体消费增量有限，社会终端消费没有出现明显回暖；柴油下游主要面向基建、物流、工矿等行业，现阶段相关行业开工表现平平，实际需求释放不及预期。尤其柴油价格已经逼近到位价，批零价差的大幅收窄使得加油站经营压力陡增，部分站点为维持客流，只能维持现有零售报价，盈利空间有限。下游客户对于高价位抵触情绪明显，拿货积极性不足，多坚持随用随采，大批量补货意愿低迷。

短期来看，受零售价上调预期及低库存双重支撑，价格大幅回落的条件尚不具备。但终端需求疲软，柴油贴近到位价，下游接受度偏弱，也会压制价格继续上行空间。另外出口预期仍旧偏强，主营单位外采需求仍存，预计零售价兑现上调后，华北成品油市场仍将高位震荡运行。从中期看，随着调价利好出尽及终端承受力持续下降，市场存在高位回调压力，柴油因基本面偏弱、终端开工率恢复有限，其回调风险或高于汽油。