地缘冲突暂无缓和 主营价格逼近限价水平

近期国内成品油市场行情由弱势震荡转为大幅走高，主营及地炼汽柴价格涨幅明显。本轮上涨行情由多重利好共同影响，国内汽柴油批发价格全线走高。各地主营持续上调汽柴报价，其中部分单位价格已涨至限价水平，成交则仍有一定空间。同时收紧对社会贸易商的外放资源，优先保障自有加油站供给，市场资源收紧预期升温。而地方炼厂方面，山东地炼及陕西地炼汽柴价格亦有连续大幅推价，市场购销氛围升温。具体来看：

7月12日起，因伊朗伊斯兰革命卫队宣布全面封锁霍尔木兹海峡，全球核心原油运输通道受阻，市场原油供给中断风险大幅攀升。之后，美国正式通知国会伊朗战事重启，并宣布对海峡过境货物征收20%额外费用，航道运输风险与成本同步飙升，直接引爆国际油价大幅拉升。其中，7月13日国际原油期货单日涨幅超9%，创下2020年5月以来最大单日涨幅，成本端利好集中释放。尽管7月14日美国紧急取消海峡收费政策，但霍尔木兹海峡通航紧张局势并未彻底缓解，国际油价继续收涨。

由于近期国际油价涨幅较大，国内参考原油变化率由负转正，且上调预期表现较为强烈。据金联创测算，截至7月15日第八个工作日，参考原油品种均价为75.51美元/桶，变化率为2.79%，国内汽柴油零售价应上调170元/吨。本轮零售价已无悬念，预计最终涨幅或在300元/吨附近，上调预期表现强烈。

刚刚过去的“巴威”持续影响国内十余省区，华东、华南沿海极端天气多发，区域运输通道受阻，成品油跨区调运、终端配送效率大幅下降，局部地区资源供应趋于紧张。资源供应受阻叠加主营推价控量致使地炼库存快速下降，推动国内汽柴批发价格进一步上涨。

本周期间主营炼厂以及山东地炼开工率虽有反弹，但仍然处于阶段性低位水平，短期内复工炼厂产量提升缓慢。另外，国际油价快速反弹，原料成本随之抬升，炼油毛利润亏损加剧。受此影响，炼厂增产及提负意愿偏低。整体来看，国内成品油产量增量有限，部分地区资源依旧处于紧平衡状态，对于汽柴价格底部支撑作用犹存。

目前国内汽柴需求呈现汽强柴弱特征，但整体表现趋于平稳。其中，汽油需求随着暑期出行高峰集中释放，叠加前期零售价“三连跌”压低终端用油成本，私家车出行意愿增加，汽油终端消费表现强劲。而柴油需求相对平淡，高温多雨天气影响户外用油，但随着受灾地区恢复建设以及基建项目保底用油需求支撑，短期内柴油底部需求稳固。需求面表现稳健，推动市场价格持续走强、交投活跃度稳步回升。

就后市而言，霍尔木兹海峡地缘风险尚未完全缓释，国际油价易涨难跌，成本端继续支撑国内油价。另外，本轮零售价上调幅度较大，且新一轮变化率大概率继续维持正向，国内主营批发价格有望同步上涨。地炼方面，炼厂汽柴产量以及库存水平维持低位水平，对于价格亦有一定托底作用。利好因素仍存，预计短期内国内汽柴行情仍将维持高位坚挺，仅下游适量补货之后退市观望增多，限制行情大幅冲高。但中长期而言，市场将再度回归供需基本面主导，汽柴价格或适度回调。