地炼检修增加底部支撑 6月跨区至华中套利空间继续压缩

6月份利空消息持续压制市场，华中区域成品油行情整体承压下行。分维度来看，本月全球地缘冲突缓和，国际原油此前依托避险情绪产生的风险溢价大幅回吐，原油均价环比显著走弱；国内汽柴油零售限价先后迎来两轮大幅下调，新一轮调价变化率依旧深度维持负值区间，宏观消息面整体偏空。需求端呈现分化格局：6月沿江区域虽夏收农事用油带来一定增量，但受梅雨气候影响，高温、强降雨天气频发，户外基建、干线物流等柴油核心消费场景需求明显遇冷；叠加LNG、新能源设备替代规模持续扩大，柴油整体需求难有起色。汽油端受益于油价下调后出行成本降低，端午小长假、中高考结束后居民自驾出行频次提升，对汽油消费形成阶段性支撑，但新能源汽车渗透率快速攀升，持续挤占汽油需求回升空间。在消息面利空叠加基本面支撑不足的双重作用下，区域汽柴油价格顺势走跌，中下游贸易商入市采销心态趋于谨慎，市场交投整体清淡。

本月山东地炼汽柴油跨区至华中地区的跨区套利价差低位震荡，均价环比延续下行态势。供应端层面，虽然原油原料价格震荡走低，地炼理论炼厂亏损局面有所修复，但实际生产成本回落存在明显滞后；叠加前期持续亏损、终端需求疲软拖累，地炼主动安排计划性检修装置增多，山东地炼整体开工率跌破50%，创下近一年低位。供应收缩叠加成本托底，使得地炼汽柴油报价抗跌属性凸显。与之对比，主营单位受本地疲软需求牵制，且地缘缓和后全球能源供给存在增量预期，为稳固区域市场份额，主营多采取低价走量的促销策略，报价持续贴合市场低位，进一步压缩地炼跨区外销套利空间。

截至月末，山东地炼至合肥汽油理论跨区套利价差均值为-65元/吨，环比下跌89元/吨；柴油理论套利价差均值为-9元/吨，环比下跌8元/吨。

步入7月，国际原油盘面维持弱势，叠加终端成品油需求复苏力度不足，双重利空仍将压制成品油整体行情。山东地炼检修范围进一步扩张，前期停车装置复产进度不及预期，增量释放有限，山东地炼开工率延续低位承压走势，市场成品油供给收紧，对地炼出厂价形成底部支撑。而区内柴油需求或愈发疲弱，主营低价促销策略或将延续，汽油受暑假支撑，主营优先保供零售，汽油批发价格或相对抗跌。综合来看，地炼至华中跨区套利价差仍难修复，其中汽油套利表现或略好于柴油。