地缘缓和原油大跌 汽柴批发行情跌幅有限

6月14日，美国宣布与伊朗达成停战谅解备忘录，正式签字仪式定于19日在瑞士举行。受此影响国际油价应声大跌，WTI原油期货一度跌超5%、时隔三个多月首次跌破80美元关口，布伦特原油亦跌至83美元附近。霍尔木兹海峡预计重新开放，全球约五分之一的石油海运通道面临恢复，前期因地缘冲突推高的风险溢价大幅消退。

然而，与国际油价的大幅下跌形成对比的是，国内汽柴油批发行情跌幅有限。据金联创监测数据显示，6月16日山东地炼92#汽油指数8019，较上一交易日相比下跌37；0#柴油指数7014，较上一交易日相比下跌41；主营单位92#汽油指数8585，较上一交易日相比下跌18；0#柴油指数7656，较上一交易日相比下跌16。在消息面利空主导、零售价下调预期持续作用市场的背景下，国内批发市场表现出较强的抗跌性，主要原因如下。

一、成本面支撑：炼厂已处于深度亏损区间

自4月下旬以来，随着前期低价原料库存消耗殆尽，战后高油价成本传导下，独立炼厂炼油利润骤降至负值，且跌幅不断加剧。综合整个5月份，高油价令独立炼厂炼油利润空间全面崩塌。据金联创数据监测，5月独立炼厂理论炼油利润均值在-1397元/吨，环比下降996元/吨，同比下降1640元/吨，触及近年来最低水平。

二、供应端收缩：地炼降负对冲了价格下行压力

自5月以来，地炼企业面临原料成本攀升、加工利润转入亏损的经营压力，炼厂主动降负意愿显著增强，国内成品油加工端的供应收缩预期逐步升温。随着相关政策面支持落地，后续炼厂开工率进一步下行将对后市批发价格形成持续底部支撑。利润亏损驱动的降负与传统春检形成共振，通过控制开工负荷来延缓高价成本向生产端的传导速度，是独立炼厂在利润崩塌后的理性选择。据金联创开工率数据监测，6月初，独立炼厂开工率降至53.56%，较2月底累计跌幅约9.1%，创年内新低。

三、需求端分化：汽油存在季节性支撑

需求端并非全面疲软。随着中高考结束，暑期出行高峰逐渐临近，加之气温升高后车载空调使用频次增加，汽油消费存在一定的季节性支撑。柴油方面虽然受夏收步入收尾阶段、农业用油需求收缩等因素影响表现相对疲软，但基建、跨省货运刚需相对平稳，汽油端的刚需支撑使得批发价格整体表现出一定的抗跌性。

四、协议落地的不确定性抑制了过度悲观预期

尽管美伊达成谅解备忘录的消息引发油价大跌，但市场对协议的实际执行效果仍存疑虑。谅解备忘录的成果主要集中在“停火、解封海峡、解冻部分资产”等止损层面，而核问题处置、核查机制等核心问题均悬而未决。多位能源专家指出，石油供应真正恢复正常仍需数月甚至更长时间。这种不确定性使得市场并未形成持续恐慌，批发价格也未出现断崖式跟跌。

后市来看，美伊达成停火谅解备忘录的乐观预期持续发酵，国际油价短期内大概率维持震荡偏弱走势，受此影响，本轮成品油零售价下调幅度将继续拉宽。消息面利空持续主导市场，中下游贸易商避险情绪升温，补货意愿低迷。但本轮调价窗口在端午假期前夕，终端油站存一定补货需求，加之相关支撑因素仍存，在多空因素博弈下，上游厂家跌价意愿偏低，预计短期国内汽柴油批发行情维持稳中小幅趋弱走势，实际销售政策灵活应市为主。