基本面改善有限 山东地炼至华东套利走势先抑后扬

8月份，国际原油价格整体呈现低位震荡的走势，月度均价环比下跌。月内，市场聚焦地缘局势，投资者观望情绪升温施压油价。此外，美国总统特朗普与俄罗斯领导人普京举行会晤，虽然两国未能达成协议，但双方取得了巨大进展。目前各方正推进包含俄罗斯在内的三方对话，投资者预计若美俄关系缓和，美国可能放松因乌克兰冲突而对莫斯科实施的制裁。此外，OPEC+8国继续增产并提前一年恢复了额外自愿减产份额，原油供应增加的预期也利空油价。

受原油价格走势影响，月内零售价调整呈现“一搁浅一跌”格局，消息面对市场指引偏空。加之市场基本面未见明显好转，华东主营单位及山东地炼汽柴油行情均承压下行。然而，因两者跌幅存在差异，8月汽柴油跨区套利走势呈先抑后扬特征，月内汽柴油套利均值环比均有所上涨。具体来看，月度上旬期间，国际油价连续下跌，消息面利空施压油市。同时，高温多雨天气抑制了户外工矿、基建等用油单位的开工负荷，柴油需求表现疲弱；尽管处于暑期出行高峰，私家车出行频率增加，但受新能源汽车替代效应影响，汽油需求增长有限。受此影响，华东地区主营单位及山东地炼汽柴油价格均呈下行趋势，且华东主营价格跌幅更为显著，导致两地间汽柴油套利空间收窄。随后，受国际原油价格阶段性反弹支撑，华东主营汽柴油价格小幅推涨，但随着下调预期指引强劲，市场再度承压趋弱；与此同时，山东地炼汽柴油价格走势相对偏弱，致使两地间套利空间呈震荡上升态势，但整体涨幅有限。截至8月末，山东地炼至江苏柴油套利均值为472元/吨，环比上涨101元/吨；汽油套利均值为359元/吨，环比上涨37元/吨。

后市来看，全球原油市场将在美国劳工节后逐步进入消费淡季，且OPEC+不排除继续扩产的可能性，而其他的产油国也保持着积极的原油生产，9月份国际原油价格或呈现震荡回落的态势。此外需求方面，随着暑期出行利好消退，汽油需求支撑减弱；柴油需求随着高温天气减少，户外工矿、基建及物流等行业开工率有望回升，柴油消费预期回暖。然而，受政策面影响，下游操作趋于谨慎，市场购销提量有限。综合来看，预计华东地区汽柴油价格将呈现承压整理格局，山东地炼至华东地区跨区套利或将呈区间震荡走势。