基本面疲弱 山东至华东地区汽柴油套利走势下行

月内（7.1-7.16），国际油价走势区间震荡，零售价先后兑现一次上调、一次下调，消息面指引有限。山东地炼成品油价格呈现汽涨柴跌走势，而华东区内主营汽柴油价格均下跌，且下调幅度超越山东地炼，因此两地间汽柴油跨区套利呈现震荡下跌态势。

具体分析来看，月初零售价如期兑现上调，但新一轮计价周期伊始，原油变化率负向宽幅开端，消息面指引偏空。此外，尽管暑期出行高峰带动车辆出行半径扩大，但新能源汽车渗透率的持续提升对传统汽油消费形成明显抑制；柴油方面，受高温多雨天气影响，户外基建项目开工率下降，柴油需求整体呈现疲软态势。受此影响，华东地区主营单位汽柴油价格纷纷大幅回落。与此同时，受成本面和下游阶段性补货支撑，山东地炼汽柴油价格走势反弹，导致山东地炼至华东地区的汽柴油跨区套利空间快速收窄。而后随着国际市场动荡加剧，叠加零售价下调预期指引偏强，市场观望情绪升温，因此山东地炼与华东主营单位的汽柴油价格均面临下行压力。其中，华东主营单位因出货滞缓，油价跌幅更为明显，导致两地汽柴油套利空间持续收窄，直至套利窗口完全关闭。步入中旬，零售价兑现下调，但华东地区受资源规范化整治影响，市场对后期供应收紧的预期升温，主营单位挺价意愿增强，推动区内汽柴油价格小幅回升。而山东地炼，受基本面疲弱制约，汽柴油价格维持弱势震荡态势，因此月中期间两地间汽柴油跨区套利走势有所反弹，柴油套利窗口再度开启。但下游入市操作维持谨慎心态，市场购销氛围清淡。

截至7月16日，据金联创监测数据显示，山东地炼至华东地区汽柴油套利空间持续收窄，汽油套利倒挂15元/吨，较月初（7月1日）大幅缩窄257元/吨；柴油套利空间虽维持正值，但已收窄至66元/吨，较月初下跌137元/吨。

后市来看，尽管OPEC+产油国6月原油日产量环比增加34.9万桶，但实际增幅仍低于其增产计划中41.1万桶/月的目标。这一供给缺口助推了近期油价上涨，但美国关税政策可能抑制经济增长，进而削弱全球燃料需求。多空因素交织下，预计国际油价将维持震荡格局，新一轮调价周期变化率呈负向小幅波动，消息面缺乏明确指引。受市场资源规范化管理影响，华东主营单位挺价心态趋强，区内主营汽柴油价格或坚挺运行。而山东地炼因基本面改善有限，油价多挂靠原油走势窄幅波动。故预计月度下旬期间，两地间汽柴油套利空间或区间波动运行，汽油套利空间有望再度开启。