消息面与基本面双重利空 华北成品油套利承压回落

12月份，华北地区与山东地炼成品油套利自高位承压下行。据金联创监测，截止至12月29日，山东地炼至郑州柴油套利均值为127元/吨，相较11月底下跌40元/吨，至郑州汽油套利均值为144元/吨，相较11月底下跌162元/吨。

12月份国际油价震荡下跌后自低位反弹，零售端本月连迎两个下调窗口开启，随后呈现上调预期，消息面方向指引由利空压制转为谨慎向好。本月华北主营单位销售公司为刺激出货，成交重心略有下移，中下游业者操作刚需小单为主，购销气氛表现清淡。中旬前主营单位销售政策多侧重走量，月度销售任务虽完成欠佳，但年度任务完成尚可，进入下旬后商家保利需求陆续增加，叠加原油反弹助力，汽柴跌势暂止，择机上推。区内社会商业库存维持低位运行，随着价格刷新年内低位，本月中下游业者择低有阶段性补库，但需求端跟进不足，业者追涨意愿低。

其中汽油方面，本月无节假日支撑，民众出行以日常通勤为主，气温降低后用车有增，汽油终端消耗平稳。元旦备货对汽油需求终端提振有限，中下游业者囤货意向不高，汽油批发行情窄幅横盘整理为主。且考虑汽油税票高且本月零售毛利下降，加之元旦假期偏短，故而油站汽油交投延续小单刚需操作，终端出货表现欠佳。总体来看，华北汽油需求端竞争压力并无缓和迹象，加之消息面本月前半段多偏空运行，尾盘虽转为谨慎向好，但元旦备货利好提前消耗，山东地炼至华北主营汽油套利空间承压下行为主。

柴油方面，因前期价格连续下行后触及年内低位，故月初销售压力缓和后，华北主营柴油报价短暂坚挺趋强，造成山东至华北主营汽柴油套利空间一度冲高。随着华北地区气温下降，且雨雪天气来袭，厂矿、基建、物流等户外刚需进一步下滑。柴油消耗下滑，资源供应宽松，柴油供需呈现过剩趋势，柴油竞争加剧造成山东至华北主营柴油套利空间自高位趋弱下行。

后市来看，进入1月份，国际原油期价或低位震荡，将持续打压市场心态。汽油方面，元旦期间零售端消费短暂好转，批发环节春节前存在提前备货需求，对行情形成有力支撑，汽油延续震荡小涨为主。进入寒冬且春节临近，工矿、基建等行业开工率持续下降，柴油需求进一步承压，且整体供应充足，供需呈现过剩趋势，预计1月份柴油价格保持回落趋势。地炼方面，因近期原料成本处低位，价格优势下，或加重其低价出货意愿。

后续，汽油销售将陆续成为关注重点，市场商家趁势抢占刚需市场为主，竞争压力下两地套利空间或承压。进入寒冬后，柴油需求进一步触底，华北主营或转为挺价待市，将对地炼至华北主营单位柴油套利空间形成支撑。