成品油基本面压力缓和 山东地炼至华北套利震荡上行

11月份，华北地区与山东地炼成品油套利自低位震荡走高。据金联创监测，截止至11月28日，山东地炼至郑州柴油套利均值为167元/吨，相较10月底上涨106元/吨，至郑州汽油套利均值为306元/吨，相较10月底上涨7元/吨。

11月不确定性因素偏多，原油震荡向下，消息面方向指引由谨慎向好转为偏空。本月华北天气多晴朗，且区内气温降幅不大，柴油需求环比谨慎转好；汽油虽无假期提振，但有后期双节备货作为底部支撑，需求端压力不大。11月华北成品油供应量有所减少，因华中、华东地区资源抽紧，为缓和当地资源紧张现状，华北汽柴资源流出量增多。区内资源供需实现紧平衡，且汽油处于年内低位，故华北汽油小跌后窄幅震荡；柴油则随消息面方向带动，报价先强后弱运行。由于区内社会商业库存低位，本月中下游业者择机多有阶段性补库，但整体入市积极性有限，仍以刚需采购为主。

其中汽油方面，由于欠缺假日提振，本月需求小幅转弱；但由于汽油价格时处年内低位，且市场业者对于汽油后续双节需求预期偏好，对市场形成一定支撑。故而华北汽油需求竞争虽有加剧，但在低库存、低利润支撑下，山东地炼至华北主营汽油套利空间仍录得窄幅偏强。

柴油方面，天气多晴朗且温度降幅不大，柴油需求端有所转好，加之区内主营单位虽月度销售任务多有滞后，但年度任务进度尚可，故在资源紧平衡状态下，挺价心态较强，造成山东至华北主营柴油套利空间震荡上行为主。

后市来看，进入12月份，主营预计加大配置出厂，地炼因原油进口配额提前下发预期，或加工负荷提升，华北成品油市场资源趋于宽松，汽柴油供应端压力预计放大。需求方面，随着年底临近，汽油双节操作或有增多，汽油销售将成为关注重点，趁势抢占刚需市场为主，竞争压力下两地套利空间或承压。柴油随气温降低，户外需求转弱，市场操作陆续转淡，华北主营单位柴油报价或转为挺价待市，将对地炼至华北主营单位柴油套利空间形成支撑。