2025上半年成品油市场回顾：供需疲软，汽柴行情下行压力贯穿始终

2025上半年，国际油价震荡下行，美国实施“对等关税”政策，市场机构下调全球原油需求增长预期，OPEC+8国决定连续三个月加速恢复原油产量，俄乌局势缓和，美伊就核问题展开谈判，多重利空因素导致国际油价承压下跌。2025年上半年，WTI均价为67.52美元/桶，环比下跌5.28美元/桶，或-7.25%，同比下跌11.29美元/桶，或-14.33%；布伦特均价为70.81美元/桶，环比下跌5.57美元/桶，或-7.29%，同比下跌12.61美元/桶，或-15.11%。

上半年国内92#汽油主营单位均价8539元/吨，同比下跌613元/吨，跌幅6.71%；0#柴油市场主营单位均价7308元/吨，同比下跌523元/吨，降幅6.68%。具体来看，上半年国际原油走势震荡下行，国内零售价调整跌多涨少，消息面利空主导。供应方面，上半年地炼及主营炼厂检修较多，且受利润影响，炼厂加工积极性不高，供应面表现下滑。汽油方面，虽然上半年小长假较为密集支撑汽油市场行情，但新能源汽车的替代作用愈发明显，汽油终端消耗继续下降，需求面支撑受限。综合来看，上半年汽油市场基本面表现供需双弱，汽油价格反弹乏力，其中1月行业管控政策加强及6月中东局势升级影响汽油价格短暂上涨，其余时间基本面主导，上半年汽油价格整体走势震荡下行为主。柴油方面，一季度受春节及气温下降影响，终端用油单位开工率降至低位，物流运输活跃度下降，柴油需求面下滑明显。而二季度全国范围内工矿、基建和房地产主要消费行业用油需求增速较为缓慢，加之替代能源冲击，柴油季节性旺季需求有所弱化。综合来看，上半年柴油市场受产量下降影响，下游操作多低库存运行为主，柴油价格走势底部支撑较强。1月份消费淡季在短暂价格上推后迅速回归至理性价位后震荡下行，5月份开始基本面好转，柴油价格持涨幅较为明显，市场活跃度升温。

主营炼厂：2025年上半年中国主营炼厂开工率整体呈现“N”字形走势，平均开工在81.27%，同比下跌1.85个百分点。其中年内开工率高点在2月份，主要受益于春节期间成品油消费旺季的拉动以及出口计划保持稳定，促使主营炼厂提升加工负荷。然而，受多重因素影响，开工率随后进入下行通道，一方面房地产行业持续低迷，以及新能源替代加速发展，导致汽柴油消费市场收缩。另一方面，炼化行业供需矛盾深化、高成本压制炼厂生产意愿，以及上半年集中检修季影响产能释放，致使5月份主营开工率跌至近年低位。尽管5月下旬以来，多家炼厂集中复工以及镇海炼化二期新产能投产，带动6月开工率走势反弹，但受前期行情拖累，上半年整体开工水平仍较去年同期有所下滑。

地炼：据金联创数据监测，2025年上半年中国地炼常减压开工率为64.11%，同比去年同期下跌2.09个百分点。分析来看，2025年上半年，中国地炼开工率整体呈震荡下跌走势。前期，东营、日照及东北地区均有炼厂受炼油利润低迷等因素影响停工。并且受原料供应及成本压力，以及地炼炼油利润长期处于低迷等因素利空，部分炼厂有降负操作。中期，前期常规检修炼厂复工，以及东北地区部分炼厂原料供应紧张压力缓解提量明显，提振中国地炼开工率略有反弹。而后，随着检修旺季来临，部分炼厂陆续进入检修程序，逐步降负，中国地炼开工率稳步下跌。

预计下半年国内汽柴油价格依旧呈现出阶段性涨跌趋势，市场保持快进快出的销售模式。成本端，各国与美国的贸易关系缓和，加上正值石油消费旺季，且地缘政治短期内难以有效和解，原油价格存回暖空间，后期随着消费旺季的结束，加之全球经济前景的担忧情绪再度回升，价格或承压逐步走低，消息面支撑由强转弱。供应端，随着主营炼厂及地炼企业装置集中检修季结束，前期检修企业陆续开工，整体开工率维持稳步走高趋势，汽柴油资源供应量有所提升。需求端，受高温天气影响汽车空调用油量增加，加之暑假期间民众出行半径扩大，汽油资源需求面增长，但长期来看新能源汽车冲击仍存，抑制消费总量；柴油方面，6月-8月酷热多雨时节户外基建工程、物流运输等行业开工率受阻，资源消耗量偏低，后期随着气温逐步下降，工业及渔业、农业等需求面增加，对市场形成有力支撑。基本面来看，2025年下半年，新增产能得以释放，整体开工率水平提升，供应量较为宽松。但考虑到国际原油市场存上涨预期，带动国内成品油市场，且终端市场整体需求存提量空间，汽柴油价格走势较为坚挺。