国内汽柴行情止跌反弹 地炼至西南地区套利走势分化

7月中旬至今，国际油价整体走势偏弱势，但国内成品油行情抗跌性增强，整体维持宽幅震荡。在此期间，山东地炼受政策面影响，开工率逐步下滑，成品油资源供应减量，柴油价格一度大幅走高，汽油价格反弹乏力，整体行情依旧偏弱，西南地区整体行情亦维持“柴强汽弱”格局，且涨势略高于地炼，因此两地套利有所增加。而陕西地炼受榆炼即将检修提振，价格方面涨幅明显，与西南地区套利呈现下滑趋势。具体来看：

汽油方面：（图中西南价格取自重庆主流成交价，陕西地炼价格为延长铁路基准价，山东地炼为出厂均价），7月中旬起，国际油价整体维持弱势震荡，国内成品油零售价在8月9日兑现“四连跌”，消息面指向偏空。不过，在7月末至8月初期间，山东部分炼厂检修及降量影响下，开工率持续下滑，成品油产量下降。另外，在此期间山东及周边地区高温天气持续，车用空调用油增加，加之，暑期出行人数依旧较多，汽油需求仍有支撑，价格方面止跌反弹。不过，后期随着利好因素得到消耗，依旧价格涨至高位之后，下游采购热情降温，地炼价格再度回落。而西南地区汽油行情走势与山东地炼走势大体一致，但汽油价格跌幅弱于山东，因此两地汽油套利空间增加。陕西地炼方面，榆林炼厂将于8月15日全厂停产检修，销售公司提前控量出货，价格方面较有支撑，与西南地区套利有明显回落。

截止8月12日，山东地炼-西南地区汽油理论价差为190元/吨，较7月15日涨125元/吨；陕西地炼至西南地区汽油理论套利250元/吨，较7月15日跌350元/吨。山东地炼至西南地区汽油套利有所反弹，但除去运费等其他运营成本，几无利润空间可言。不过，水路运输尚有操作空间，但水路运输周期较长，且存在其他不确定性因素，因此贸易商操作亦有限；陕西地炼至西南地区套利值明显萎缩，贸易商操作减量。

柴油方面：（图中西南价格取自重庆主流成交价，陕西地炼价格为延长铁路基准价，山东地炼为出厂均价），7月中旬至今，国际油价维持弱势震荡，在此期间，国内成品油零售价连续兑现下调，消息面指向偏空。与此同时，持续高温天气影响户外企业开工，柴油需求依旧偏弱，但受政策面影响，山东地炼开工率下滑，柴油供应减少，加之，随着“金九”旺季临近，下游业者多选择提前备货，整体行情跌后反弹。西南地区，处于资源供应末端，其成本上涨，致使区内柴油行情亦有明显提升。由于山东地炼累积涨幅不及西南，因此两地柴油套利有所增加。而陕西地炼，库存压力不高，且后期炼厂即将检修，因此价格涨幅更为明显，与西南地区套利收窄。

截止8月12日，山东地炼-西南地区柴油理论价差为507元/吨，较7月15日涨37元/吨。陕西地炼至西南地区柴油理论价差在350元/吨，较7月15日跌150元/吨。山东地炼至西南柴油套利增加，且在买涨情绪提振下，贸易商入市采购量增加；陕西地炼至西南柴油套利萎缩，且延长控量出货，贸易商操作空间有限。

后期来看，国际油价仍将维持区间震荡，消息面缺乏利好支撑，不过，目前供需面主导市场。政策面因素或仍对后期地炼整体开工率有一定影响，山东地炼产量或难有提升。而榆林炼厂即将进入检修期，且检修时间较长，汽柴产量将有明显下滑。与此同时，随着下游需求逐步向好，下游业者补货增多，地炼方面汽柴价格或仍有提升空间。而受成本增长影响，西南地区汽柴价格或顺势走高，其涨幅或高于地炼，预计山东及陕西地炼至西南汽柴套利均有提升。