地炼汽柴价格居高不下 至西南套利值低位波动

西南地区大型炼化企业有限，资源供应仍主要依靠外部输入，山东地炼及陕西地炼产量较大，且价格相对偏低，因此成为西南油品组成结构重要部分，套利变化亦成为贸易商参考重要因素。进入4月份以来，国际油价呈现先抑后扬走势，国内成品油市场行情亦跌后反弹。由于目前原油价格高企，炼厂炼油成本难有明显回落，汽柴价格亦维持高位运行，因此跨区域套利值较长时间内维持低位水平波动。具体来看：

汽油方面：（图中西南价格取自重庆主流成交价，陕西地炼价格为延长铁路基准价，山东地炼为出厂均价），4月以来山东地炼至西南地区套利大幅回落，陕西地炼至西南地区套利有所增加。由于山东地炼主要加工进口原油，随着原油成本大幅提升，其炼油成本亦有明显增长。另外，受“五一”假期提振，炼厂汽油出货顺畅，因此汽油价格易涨难跌。而西南地区各销售单位前期价格较高，汽油价格逐步回落，因此山东至西南套利收窄。而陕西地炼主要加工自采原油为主，其炼油成本受国际油价影响偏弱。加之，陕西地炼前期价格亦偏高，因此成交价格跌幅明显，与西南地区套利增加。

截止5月7日，山东地炼-西南地区汽油理论价差为114元/吨，较3月31日跌374元/吨；陕西地炼至西南地区汽油理论套利550元/吨，较3月31日涨100元/吨。山东地炼至西南地区汽油套利空间十分有限，加上运费及人工等因素影响，套利窗口处于关闭状态，贸易商采购十分有限；陕西地炼至西南地区套利值增加，西南地区贸易商仍采购陕西地炼油品为主。

柴油方面：（图中西南价格取自重庆主流成交价，陕西地炼价格为延长铁路基准价，山东地炼为出厂均价），4月份以来，山东地炼至西南地区柴油套利略有收窄，陕西地炼至西南地区柴油套利小幅提升。国际油价高位运行，消息面呈现利好指引。与此同时，随着天气转暖，工程基建等行业开工率逐步走高，柴油需求好转，需求面对市场亦有支撑。受此影响，国内柴油行情整体维持上行趋势。其中，陕西地炼涨幅略微高于西南，两地套利小涨。而山东地炼受高成本打压，开工率持续走跌，柴油产量下降适逢需求增长，炼厂库存整体维持低位水平，因此成交价格累积涨幅略高于西南，两地套利值随之下滑。

截止5月7日，山东地炼-西南地区柴油理论价差为351元/吨，较3月31日跌84元/吨。陕西地炼至西南地区柴油理论价差在450元/吨，较3月31日涨50元/吨。山东地炼至西南柴油套利有限，理论上来看，两地已无操作空间，但仍有部分水路资源进入西南；陕西地炼至西南柴油套利增加，延长集团铁路运输相对活跃。

后期来看，国际油价或保持震荡上行趋势，上调预期亦对市场有所提振。加之，除部分疫情地区，国内工程基建及物流运输多恢复正常，柴油需求旺盛，预计柴油行情仍有上行空间；汽油方面，夏季空调用油增加，但疫情仍有影响，私家车出行频率减少，外出半径缩窄，整体需求提升有限，或对汽油涨幅有所抑制。地炼及西南行情波动趋势大体一致，因此，5月中下旬，跨区域套利或维持目前区间窄幅波动。考虑到山东地炼炼油成本居高难下，与西南地区套利值维持低位区间运行，因此套利窗口基本处于关闭状态。